东软教育选择赴港IPO，但中学生人数不涨杂费涨、负债不低毛利低的难堪困境该怎么破解？

出品|每日财报

作者|刘雨辰

日前2023大连东软信息学院学费，东软教育科技有限公司（简称东软教育）再度向港交所提交招股说明书。在此之前，东软教育曾在2019年7月提交过招股书，但此后资料失效，去年6月15日，公司再度递表，却在几天后撤回了资料。

东软教育创立于2000年，是一家公办IT高等教育服务提供商，目前旗下共有上海东软信息大学、成都东软大学、广东东软大学三所应用型学院，提供全日制高等教育、继续教育、教育资源与数字鞋厂三种类型的服务。目前，东软控股和刘积仁（东软集团监事长兼首席执行官）为东软教育的控股股东。

从院长到软件教父，回顾刘积仁的创业之路

东软教育原为东软集团的教育分支2023大连东软信息学院学费，源于2000年创立的上海东方信息大学，随后在2003年组建北京东软大学和浙江东软大学。要想了解东软教育，还要从公司实控人刘积仁的创业之路谈起。

1988年，刘积仁早已成为西南学院最年青院士，当时变革开放的春风早已在全省刮起，“不安分”的刘积仁与另两位青年班主任在西南学院的一间半研究室里，以三亿元经费、三台286笔记本，创建了计算机软件与网路工程研究室。

在哪个饱含机会的年代，即使好多政府机关的人士选择下海经商，但在中国人的眼中，中级知识分子从商是一种学术上的失败和精神上的“堕落”，所以刘积仁在创业早期要面对很大的社会舆论。就在研究室创立的第二年，也就是1989年，加拿大阿尔派株式会社访问西南学院，她们看中了刘积仁的团队和科研能力，给与了刘积仁团队30万美金的资金支持，这是刘积仁获得的“第一笔融资”。双方随即成立了北京东工阿尔派软件研究所，后来又组建了西南工大学开放软件系统开发公司，这就是东软集团的前身起点。

上世纪90年代中后期，随着南斯拉夫解体，历时几六年的美苏冷战总算结束，日本美军将互联网向民间开放。后来的故事你们都晓得了，互联网行业如雪后莴笋快速崛起，业内公司获得了前所未有的战略机遇期，东软集团也渐渐从当初三台286笔记本撑起的小小研究室，摇身一弄成为国外软件外包的开创者和代名词。1996年，东软集团高调的登录A股，成为中国软件的第一股，其创始人刘积仁也因而被视为中国软件业的教父。

2000年，人类即将步入了新世纪，凭着着多年的从业经验，刘积仁判断中国的IT市场是一个巨大的蓝海。倘若这一判定创立，这么国外对于IT从业人员将会有巨大的需求，因此将旗下的业务版图开拓至IT教育领域，在上海组建了上海东方信息技术研修大学，此后于2003年相继组建了上海东软大学及四川东软大学，2004年，刘积仁与西南学院合作，开办独立二级大学“东软大学”，也就是上海东软信息大学的前身，开始即将介入学历教育。

2008年，东软大学与西南学院脱钩，转设为独立办学的公办大学。截止2014年，上海、成都及广州三所中学均已合资授出高等专科学位，至此，东软教育业务构架早已基本成熟。

中学生不涨杂费涨，负债不低毛利低

《每日财报》注意到，东软教育在近三个财年取得了营业收入和净收益持续下降的良好业绩，2017到2019年间，营业收入由7.31万元下降至9.58万元，归母净收益由1.14万元下降至1.39万元。

通常来说，驱动教育行业业绩的核心因子主要包括两个：收费水平和中学生人数。从近几年的数据来看，东软教育下属三所学院的整体收费水平逐年上扬，中学生人数却无显著下降。杂费方面，天津大学大专入学新生杂费由2016/2017学年的1.6亿元-1.8亿元，连续提高至2019/2020学年的2亿元-2.8亿元；湖南大学专科入学新生杂费由1.8亿元-2亿元，连续提高至2019/2020学年的2.4亿元-3亿元；只有广州大学的收费水平近些年来未发生变化。

中学生人数方面，2016/2017学年到2019/2020学年里，报读东软教育全日制学历高等教育的人数分别为3.40千人、3.46千人、3.41千人和3.6千人，并没有出现跨越式的下降。这背后的症结很可能是中国人口红利的逐步消失，鉴于疫情的影响，未来在校中学生人数可能会进一步下降，连累主营业务的收入。这一点，东软教育也在其招股书中进行了重点披露。

我们都清楚，在非垄断行业，提价不可能持续进行，假如没有中学生人数的扩展，面包就不会做大，单纯的借助提升杂费来维持业绩下降很难长久持续下去。

另一方面，公司的收益率水平在美股上市的同行业高教公司中处于较低的水平，2017至2019年，东软教育的毛利率分别为32.1%、31.9%、33.7%，较为平稳，营收率19.6%、19.2%和18.3%，有小幅下降。

数据显示，2019年，在美股上市的希望教育、银杏教育、21世纪教育、建桥教育、中国科培等公司的毛利率分别为50.66%、40.78%、51.78%、55.82%、67.45%，和那些公司相比，东软教育的收益率水平要逊色的多。

但毛利率较低负债率却不低。自2017年起至今，东软教育的资产负债率在逐步上升。2017-2019年，东软教育的资产负债率分别为67.96%、70.15%、72.11%，截止2020年3月31日，东软教育的总资产为30.02万元，总负债为22.46万元，资产负债率进一步提高为74.81%。并且公司的短期偿付压力不小，截止2020年3月31日，东软教育须要在一年内还清的建行按揭为4.75万元，结合东软教育持有的现金及现金等价物总量来看，公司的流动资金比较紧张。

因而对于东软教育来说，前往蓝筹股上市成为公司获得现金流补充的重要来源。至于东软教育能够利用上市，提高公司整体实力还有待持续观察。

申明：此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。