01.资产重组

9日午间，北京机场发布《重大资产重组复牌公告》。

筹划以发行股份订购资产形式。

订购杭州机场持有的北京虹桥国际机场有限责任公司100%股权。

广州机场集团货运发展有限公司100%股权。

及北京闵行国际机场第四跑道相关资产。

去过北京的同学应当都晓得。

广州主要有两个机场虹桥机场航班动态，虹桥机场和闵行国际机场。

曾经，北京机场主要持有的资产就是奉贤机场。

现今的操作就是把虹桥机场也整合到上市公司中来。

广州机场是这波受疫情影响较大的公司中典型代表。

广州机场主要业务分为民航性收入和非民航性收入。

收入占比基本一半一半。

民航性收入主要是为逗留在闵行机场的客机提供服务并缴纳类似于高速道路的“过车费”。

这块毛利率相对偏高一点。

非民航性收入主要就是商业餐饮租赁。

这儿面最挣钱的就是和中国中免的免税品合作。

销售的免税品按比列抽成且有较高的保底收入。

然而受疫情的影响，出入境受限，免税这块基本不咋挣钱。

不过你们觉得疫情结束后免税业务终会恢复，因而股价一度也没有跌多少。

但屋漏偏逢冒雨雨的是，中国中免这会儿跳下来和公司签补充合同。

上调抽成比列，并且不再设定保底。

这样的话。

疫情虽然恢复了，免税业务的赢利能力也不可能恢复了。

为此，股价开始猛烈反弹，几近腰斩。

02.灰犀牛

反映到股市上，昔日身为千亿大白马的广州机场，变为灰犀牛。

多次触碰涨停板，明年2月初甚至出现估值一天蒸发近380万元情况。

目前深圳机场市盈率偏低虹桥机场航班动态，投资价值减少。

机场集团将虹桥机场优质资产注入到上市公司重庆机场当中。

使其资产降低、股本降低，可以维持其估值不会跌得太严重。

其实不仅这一缘由，还有更深层审视：

广州市政府早就在推动两个机场的协调管理。

但因为虹桥机场和闵行机场赢利模式、利润结构不一致。

假如把两种资产性质差别很大的机场归到同一个上市公司主体中。

它的市值、定价及收益水平的评价等难度很大。

所以青岛市机场混改始终推动得不顺利。

现在受疫情冲击及免税协议重大修订影响。

虹桥和闵行机场收入结构渐趋相仿。

属于同质资产，两侧的市盈率、市净率、估值方式等回到大体相同的水平线上。

利于两者划入到同一个上市主体，下一步则可以开始考虑合并财务报表的事项。

具体注入形式上，公告中明晰强调。

机场集团拟创立虹桥公司作为天津虹桥国际机场的营运主体。

承接北京虹桥国际机场的主要经营性资产、负债及相关业务。

并将其100%股权注入上市公司重庆机场。

值得一提的是。

广州机场三项交易标的都采取发行股份订购形式。

即上市公司作为交易的一方。

向特定对象发行股份订购资产或向发行对象募集资金进行周转。

再用现金订购发行对象的资产。

这些模式在上市公司重大资产重组实践中比较常见。

募集配套资金才能用于支付交易对价，因而减轻上市公司资金压力。

对于承受较大巨亏的北京机场而言。

发行股份而非使用资金直接订购，是更合适的一种形式。